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来源：投资圈（id：caijiback）
作者：投资君
来了！科创板首家AI芯片龙头来了，和联想、美的、oppo、阿里和华为均有渊源。
在此次股价发行中，包括了联想北京、美的控股、OPPO移动、中信证券、中证投资等战略投资者。而且，根据资料显示，寒武纪投资方中不缺乏阿里巴巴、联想创投、国投基金、招商银行等大资本方的身影。
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寒武纪是何方神圣？
根据公开资料显示，寒武纪成立于2016年， 是国内人工智能芯片领域的龙头企业之一，其主营业务为应用于各类云服务器、边缘计算设备、终端设备中人工智能核心芯片的研发、设计和销售。作为行业龙头，寒武纪曾一度被科大讯飞、阿里创投等机构所看好。
据投资君了解， 寒武纪是目前国际上少数几家全面系统掌握了智能芯片及其基础系统软件研发和产品化核心技术的企业之一，在国内外都有品牌效应和优质客户资源，最有利的证据就是和华为的合作，根据资料，2017年~2018年，华为海思均是寒武纪的第一大客户，要知道，华为海思可是真正的黑马，能被其认可的，无论是企业还是技术，相信都不会差。
寒武纪的两位创始人分别是陈云霁、陈天桥，两者都出自于中国科学技术大学少年班，后又在中科院计算所硕博连读。不同的是，前者的研究方向为芯片、后者为人工智能，然而，恰恰是这份不同，才造就出了如今的寒武纪。
根据企查查信息显示，自成立以来，寒武纪一共完成了6轮融资，给寒武纪的研发带来了巨大的资金支持。在 2018年获得数亿美元的投资后，寒武纪的估值就已经高达25亿美元。
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巨额 研发背后，业绩却连续亏损
从招股说明书中，投资君发现寒武纪作为行业龙头，的确有其与众不同之处，最令人吃惊的是业绩。
根据数据显示，2017年到2019年三年间，寒武纪的营业总收入分别为784.33万元、1.17亿元和4.44亿元；令人吃惊的是，寒武纪的归属净利润分别为-3.81亿元、-4104.65万元和-11.79亿元，3年连续亏损超16亿元，处于增收不增利的状态中。
截止2020年第一季度，寒武纪实现营业收入为1155.26万元，同比减少18.91%，净利润为亏损1.08亿元； 寒武纪预计，2020 年 1~6 月公司的营业收入将为 8200 万元至 8600 万元，同比下降约 12.24% 至 16.32%；根据披露原因显示，主要是因为从华为海思取得的终端智能处理器IP授权业务收入同比下降和研发投入大幅度增加，从而导致业绩亏损。
要知道，在2017年到2019年三年内，寒武纪对海思终端智能处理器 IP 授权业务的销售金额占到公司终端智能处理器 IP 授权业务销售收入比例分别为 100%、97.94% 和 92.56%，可以说是主要收入都不为过。
那么，寒武纪的研发投入又有多少？
在招股书中我们不难发现， 2017年到2019年三年间，寒武纪相对应的研发费用占比分别高达380.73%、205.18%和122.32%，投入之大令人震撼。
在投资君看来，目前的寒武纪依旧处于打造自身护城河的阶段，过去三年，其在研发投入的资金均超过营业收入规模，从而导致业绩连续亏损，但寒武纪三年合计研发投入高达8.13亿元，是三年累计营收比例的142.93%，试问，有多少企业能有如此魄力呢？
而在此次发行拟募集资金28亿元中， 就有近19亿元将用于新一代云端训练芯片、推理芯片、边缘人工智能芯片及系统项目，9亿元用于补充流动资金。由此可见，作为国内人工智能芯片领域的龙头企业之一，寒武纪对研发投入的资金是毫不手软的。
来源：上交所
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竞争犹在，但市场潜力无限
虽然寒武纪在研发下足了血本，但是其未来依旧充满竞争，一方面是来自华为海思，由于华为海思选择自研终端智能芯片，不仅导致寒武纪损失了相对应的业绩收入，也直接加剧了寒武纪的行业竞争。
而且，除了华为海思以外，英伟达、高通、联发科和 英特尔等都会存在市场的竞争，这就直接导致了寒武纪的市场空间会受到进一步的挤压，竞争压力也更加大。
然而，寒武纪未来的市场也同样是巨大的。 目前在集成电路行业中，只有少数头部企业占据市场主导地位。而全球集成电路市场主要由美国、欧洲、日本、韩国的企业所占据：
虽然， 我国集成电路产业正在快速增长，但 核心器件过度依赖进口，自给率偏低。根据中国半导体行业协会披露，2018 年实现总销售额高达 6,532 亿元，较上年增长 20.7%。
2018 年中国集成电路进口总金额 3,166.81 亿美元，出口总金额为 860.15 亿美元，贸易逆差同比增长 11.21%。可见，我国的集成电路产业依旧处于弱势，这对寒武纪而言，也将是一个极大的挑战。
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寒武纪的未来，机遇、挑战并存
作为我国集成电路产业行业龙头，寒武纪是幸运的， 随着近年《国家集成电路产业发展推进纲要》、《中国制造 2025》等重要文件的出台，未来十年中国集成电路行业有望迎来黄金时期，这是对寒武纪而言，是非常有利的。其次，“新基建” 的爆发同样给 寒武纪带来了巨大了利好，在 网络基础建设的竞争上，寒武纪有着得天独厚的优势。
同时，寒武纪未来的道路也是曲折的，从目前华为的国际状态中我们就不难发现国际风险的存在，要知道， 在老美的 “实体清单”中，华为、寒武纪、商汤科技、旷世科技、云从科技等龙头科技企业就已经先后被纳入，也就是说，华为面临的状况，也是寒武纪同样需要面临的状况。寒武纪作为国产芯片第一股，还有很长的路要走。
特别是在寒武纪目前尚未盈利并且需要持续 投入较大规模的研发的情况下，其上市后一段时间内不盈利且继续亏损的状态依旧是可能持续存在的。
最后，投资君想说，从短期来看，寒武纪的投资价值不高，当时如果从长期的角度出发，寒武纪未必不会成为第二个华为。
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