来源:2020-07-22 00:00:00 热度:

沪指改革的意义

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上交所修订上证综合指数编制方案的公告

为提升指数编制的科学性,增强指数的表征功能,上海证券交易所和中证指数有限公司今日宣布,将于2020年7月22日修订上证综合指数的编制方案。

完善指数编制方案是国际主流指数的通行做法。此次上证综合指数编制方案修订充分借鉴了国际指数编制修订经验,立足境内市场发展实际,剔除风险警示股票、延长新股计入指数时间,并纳入科创板上市证券,有利于上证综合指数更加客观真实地反映沪市上市公司的整体表现。

我国资本市场建立了风险警示制度,被实施风险警示的股票风险较高。截至5月底,上证综合指数样本中包含85只风险警示股票,剔除该类股票对指数本身影响较小,但有利于发挥资本市场优胜劣汰作用。

我国证券市场的新股上市初期存在波动较大的现象。2010年至2019年,新股上市1年内平均股价波动率是同期上证综合指数的2.9倍,延迟新股计入时间,于新股上市满1年后计入指数,有利于增强上证综合指数的稳定性,引导长期理性投资。同时考虑到大市值新股上市后价格稳定所需时间总体短于小市值新股,设置大市值新股快速计入机制,上市以来日均总市值排名在沪市前10位的股票于上市满3个月后计入,以保证上证综合指数的代表性。

随着科创板市场平稳发展,科技创新型上市公司数量和规模持续增长,科创板上市证券按修订后规则纳入,有助于进一步提升上证综合指数代表性。

上交所关于上证科创板50成份指数发布的公告

为及时反映科创板上市证券的表现,为市场提供投资标的和业绩基准,上海证券交易所和中证指数有限公司将于2020年7月22日收盘后发布上证科创板50成份指数历史行情,7月23日正式发布实时行情。

开市近一年来,科创板上市企业家数稳步增长,市场运行平稳有序,企业科创属性突出。截至5月底,科创板上市公司共105家,总市值1.6万亿元,吸引了一批符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业挂牌上市,企业研发投入较高,对推动经济高质量发展具有重要意义。作为科创板首条指数,上证科创板50成份指数有助于反映科创板上市证券表现,并进一步丰富投资标的。

指数编制借鉴了境内外市场成熟经验,并充分考虑科创板制度特征及客观情况。指数以2019年12月 31日为基日,基点为 1000 点。样本空间包含科创板上市的股票及红筹企业发行并在科创板上市的存托凭证。考虑到科创板客观发展情况及制度特点,现阶段新股上市满6个月后纳入样本空间,待科创板上市满12个月的证券达100只-150只后调整为上市满12个月后纳入,另外对大市值公司设置差异化的纳入时间安排。经流动性筛选后,以市值指标进行选样,实现对市场的客观表征。采用自由流通股本加权,为避免个股权重过大对指数的影响,设置一定比例的个股权重上限。为适应板块快速发展阶段的特点,及时纳入代表性上市公司,建立季度定期调整机制。

从以上两个公告我们可以看出决策层对于发展A股市场的决心。那么这一次的改革有什么作用,意义又何在。之前就有网友提问,为什么A股上证指数10年过去了还是在3000点徘徊,国内经济的发展有目共睹,增速虽然有所放缓,但是毕竟近10年我国的经济都是在稳步正常,沪指却没什么动静。而美国牛市经历了一波又一波。

首先我们要清楚上证指数的本质,美国的股票指数,叫做成分指数,比如道琼斯30指数,是选择上市企业中最优质的30家企业的数据编制的,而且每隔几年,把里面不行的企业剔除出去,替换更好的企业进来,参考企业总数一直保持30个;标普500指数选的是相对优质的500家企业,原理也是一样的。法国、德国等国家的股票,都采用类似的成分指数。因为成分指数选的就是优质企业,所以在这些国家,散户买股票,并不需要又会看财报、又会研究利润率,闭着眼睛买指数就好了。只有那些专业机构,因为有足够的精力挖掘信息,才会一只股票一只股票地去研究。

而中国的上证指数,因为1990年股市开张的时候,总共只有20多个股票,不可能从里面只挑两三只股票编制成分指数;而且早些年上市的企业都是国企,每个都是亲儿子,挑谁弃谁都得罪人,所以干脆把股市上的所有股票综合到一起, 一只不落地收录,编制股票指数,这种指数叫综合指数,我们看到的上证指数就是这么来的。中国的股市指数,真正的成分指数是上证50、上证100这种根据市面上比较好的公司编制的指数,但因为国家重点发布的是上证指数,所以50、100大家反而不太熟悉。结果就颠倒过来了,上证50、 100成了某些业务不精通或者没有精力逐个调研企业的基金经理的买股神器;完全外行的散户股民,反而自以为上懂国家政策、下知内幕消 息地买-个个公司的股票。

另外企业上市制度有问题。以前实行的是审核制,所谓审核制,就是你企业要上市,得先报证监会审核,证监会觉得你有上市资格,你才能上市。企业采用审核的方式上市,从提出到成功,一年已经算是快的,慢的需要三到五年,企业如果真的缺钱,这么长时间黄花菜都凉了。而且进度慢只是一方面,另外一方面的问题是,证监会权力太大,而且出现过他们团伙的基金投资过的9个企业, 7个都成功上市的奇观。最终造成的结果就是,很多企业一开始上市,就不是因为优质,而是因为有关系,垃圾企业混进股市。2019年,是中国企业上市制度的变革大年,科创板率先试点采用注册制;从2020年开始,主板企业也会逐步采用注册制上市。采用注册制,企业大概6个月可以完成上市,而且不再需要去求爷爷告奶奶,按照规则做好申报和信息披露即可,这样优质企业可以快速上到主板,获得资金支持。

其次就是企业退市制度有问题。成熟的资本市场,比如纽约交易所,平均下来,每年上市企业的数量,和退市企业的数量是大致相当的。比如2010年-2015年,纽约证交所上市了1500多个企业,退市1400多个,有进有出,纽交所上市企业的数量,一直保持在3000多个的规模。这样有进有出,优胜劣汰,才能保证留在股市的企业,总体水平高于没有上市企业,这个应该很容易理解。而中国的股市, 1990年刚开张的时候只有20多个上市公司, 1999年到了1000个左右,到现在刚好30年,已经接近4000个上市公司,但退市的有多少?答案是不到100个。而且退市的原因基本都是法人犯罪被抓。这样低到离谱的退市率,造成的结果就是中国的股市充斥着垃圾公司,以及很多垃圾中的战斗机。

严格的退市制度的重要性,绝不亚于注册制的重要性。因为注册制让优质企业能够方便地进入股市获得资本支持,从而更快捷、更低成本低融到资金,肯定也会混进一些善于包装自己甚至造假的公司,所以需要通过严格的退市制度把这些骗子和垃圾及时清理出局。注册制和退市制度完善的股市,能让真心想干事且有能力做成事的企业顺利进来,并且把市场资金配置给这些企业;这些优质企业得到了资金,用于企业发展,实现壮大,反过来回报投资者和股民,成为国家经济发展的推动力。而目前中国的股市,优质的企业不一定能进来,反而充斥着靠关系混进来的投机者;他们拿了股民的钱根本不是去发展企业,而是去挥霍,收买更高的关系 ,钱花完了公司也就ST了,根本回报不了股民,也推动不了经济。所以国家才把注册制和退市制度两手抓,两手推动。

看懂中国股市存在的以上三个问题,其实已经基本知道为什么中国的股市指数一直上不去了,总结得透彻一点,就是因为目前主板的3000多个企业,哪怕有1000个优质企业本来能把股票指数往上拉动1000点,结果马上被末尾本该被淘汰的1000个企业又全部抵消了,结果就是股票指数原地不动。

目前我们沪指的改革,以及注册制的实施都是在往好的方面发展,现在就差退市制度的完善了。相信只要这些问题都得到解决我们A股也能迎来10年甚至是更长的大牛。期待A股后续的变现!!!

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